環(huán)保行業(yè)之水環(huán)境治理篇

       ■  政策口徑升級：點源指標切換為面源治理政策。自“水十條”發(fā)布以后，我國水環(huán)境治理行業(yè)進入了政策密集發(fā)布期，政策口徑也從點污染源治理向面源治理轉(zhuǎn)變。目前“十三五”規(guī)劃與“水十條”中所規(guī)定的各項2020年治理指標已基本完成，“十三五”期間水環(huán)境治理投資規(guī)模約為7344億元，“十四五”期間或進一步加碼至萬億規(guī)模。
 
　　■  區(qū)域機會切換：城市空間飽和，農(nóng)村市場接棒。當前我國水環(huán)境治理的短板集中在農(nóng)村污水處理與北方地區(qū)的流域治理。截至2017年底，我國城市污水處理率已達到約82%，而同年農(nóng)村污水處理率僅為30%；從流域角度看，當前受污染影響較重的江河流域主要集中在東北及華北地區(qū)，而湖泊水庫污染則相對較為分散，其中的主要代表為太湖、巢湖、滇池、白洋淀等。
 
　　■  業(yè)務***轉(zhuǎn)型：工程業(yè)務收縮，運營與PPP補位。隨著城市產(chǎn)能需求的逐漸飽和，單體污水處理類項目與黑臭水體治理工程項目主戰(zhàn)場將從城市切換至農(nóng)村，城市原有的新建工程市場也將切換至升級改造、運營維護監(jiān)管等市場內(nèi)容，產(chǎn)業(yè)鏈中游或?qū)⑹芤妫涣饔蚓C合治理類工程通常以PPP等“帶資入場”的模式開展，中小型企業(yè)難以承受；而為了對沖單一政府付費模式所帶來的非系統(tǒng)性風險，工程央企也積極展開了綜合業(yè)務模式的探索。
 
　　■  市場參與者變化：民企成長放緩，央企來勢洶洶。傳統(tǒng)水環(huán)境治理企業(yè)近年來總營收、凈利潤增速均呈下降趨勢，雖然流動性出現(xiàn)回暖趨勢，但全行業(yè)杠桿率仍在逐年上升，至2019年第三季度已達到65.40%。相比之下，近年來大舉“入侵”水環(huán)境治理行業(yè)市場的中電建等8家工程央企的營收、凈利潤均有穩(wěn)步增長，流動性常年穩(wěn)定，且杠桿率整體呈下降趨勢，綜合考慮其財務指標以及政府關系等因素，選擇該類央企作為銀行介入水環(huán)境治理市場的錨點優(yōu)勢明顯。
 
　　■  風險提示：從市場化進程角度來看，受到近期地方政府平臺大量收購低效水處理生產(chǎn)資料的影響，各地水司改制的進程不及預期，使低效率運營特征仍然蔓延在污水處理項目中。從宏觀經(jīng)濟角度來看，自2019年底至今，我國遭受新冠疫情肆虐，大范圍的停工停產(chǎn)導致各地方政府財政收入進一步收緊，而以政府付費模式為主的流域治理類PPP項目回款風險也因此增大。
 
　　1.政策口徑升級：點源指標切換為面源治理政策
 
　　早期中國對污水處理的重視程度遠高于西方***，得益于此，我國歷史上鮮有遭受歐洲的大規(guī)模瘟疫肆虐；新中國成立后，受限于整體經(jīng)濟條件，我國污水處理工程開始落后于西方發(fā)達***水平，為此我國曾經(jīng)廣泛倡導居民“飲用熟水”。隨著現(xiàn)代工業(yè)的發(fā)展，我國城市污水處理工程的短板早已不復存在，但較為粗放式的工業(yè)發(fā)展也為新時期的水環(huán)境治理工作埋下了新的隱患，流域生態(tài)問題日趨嚴重，適應新時期的水環(huán)境治理工作的政策出臺刻不容緩。
 
　　自2015年起，我國水環(huán)境治理行業(yè)進入了政策密集發(fā)布期，其中“水十條”的發(fā)布為行業(yè)里程碑式政策，自此我國的水環(huán)境治理從政策層面進入了面源治理、綜合治理的新時期。
 
　　1.1近五年進入政策密集期，“水十條”指標已基本完成
 
　　為實現(xiàn)水環(huán)境的標本兼治，自2015年以來，我國先后出臺了《農(nóng)村生活污水處理項目建設投資技術指南》《城鎮(zhèn)排水與污水處理條例》《水污染防治行動計劃 》《“十三五”全國城鎮(zhèn)污水處理及再生利用設施建設規(guī)劃》《農(nóng)村環(huán)境綜合整治“十三五”規(guī)劃》《***人民共和國水污染防治法》(修改決定)等十余部政策法規(guī)(完整內(nèi)容見附錄1)。

資料來源：公開資料整理，招商銀行研究院
 
　　《水污染防治行動計劃 》，又稱“水十條”，是我國水環(huán)境治理政策建設的里程碑，標志著我國水環(huán)境治理開始從過去的污水治理、截污管網(wǎng)等末端治理模式，延伸至源頭控制、過程阻斷以及末端治理全過程協(xié)同的新模式，涉及污水治理、流域修復、城市排污管網(wǎng)建設、以及景觀建設等眾多行業(yè)領域。
 
　　“水十條”提出到2020年：
 
　　1)長江、黃河、珠江、松花江、淮河、海河、遼河等七大***流域水質(zhì)優(yōu)良(達到或優(yōu)于Ⅲ類)比例總體達到70%以上；
 
　　2)地級及以上城市集中式飲用水水源水質(zhì)達到或優(yōu)于Ⅲ類比例總體高于93%，建成區(qū)黑臭水體均控制在10%以內(nèi)；
 
　　3)全國地下水質(zhì)量極差的比例控制在15%左右，近岸海域水質(zhì)優(yōu)良(一、二類)比例達到70%左右；
 
　　4)京津冀區(qū)域喪失使用功能(劣于V類)的水體斷面比例下降15個百分點左右,長三角、珠三角區(qū)域力爭消除喪失使用功能的水體。
 
　　5)農(nóng)村污水處理率提高至30%
 
　　到2030年：
 
　　1)全國七大***流域水質(zhì)優(yōu)良比例總體達到75%以上；
 
　　2)城市建成區(qū)黑臭水體總體得到消除；
 
　　3)城市集中式飲用水水源水質(zhì)達到或優(yōu)于Ⅲ類比例總體為95%左右；

截至目前，“水十條”中所規(guī)定的***階段2020年各項指標已基本完成，接下來的治理***或?qū)⒋罅性诹饔蚓C合治理、農(nóng)村污水處理以及城市黑臭水體剩余量排查消除等領域。
 
　　1.2“十三五”投資規(guī)模7344億元，“十四五”或升級加碼
 
　　“十三五”規(guī)劃中針對污水處理相關的投資額共7344億元，用于城鎮(zhèn)污水處理及再生利用設施建設共投資5644億元，占比77%；用于黑臭水體治理控源截污設計的設施建設共投資1700億元，占比23%。
 
　　其中用于城鎮(zhèn)污水處理及再生利用設施建設部分的投資中占比***兩項分別是新建配套污水管網(wǎng)投資與新增污水處理設施，兩項合計占比“十三五”規(guī)劃中污水相關部分投資近一半規(guī)模，可見在“十三五”期間，水環(huán)境治理市場的主要需求仍在于新建產(chǎn)能及管網(wǎng)配套。

“十三五”規(guī)劃期間，城市的污水處理產(chǎn)能及配套管網(wǎng)建設已告一段落。雖然我國目前城市污水處理率已實現(xiàn)較高水平，但整體水環(huán)境質(zhì)量問題仍然突出：農(nóng)村人居生活環(huán)境較差、黑臭水體問題復發(fā)、大面積流域生態(tài)遭到破壞等現(xiàn)象屢見不鮮。接下來的治理***或?qū)⒓杏谵r(nóng)村污水處理設施及管網(wǎng)建設、農(nóng)村黑臭水體排查及綜合整治、以及全國幾大流域的綜合治理工作。
 
　　根據(jù)“十三五”規(guī)劃中針對水環(huán)境治理領域的投資規(guī)模，同時結(jié)合新時期的農(nóng)村水環(huán)境治理與幾大流域生態(tài)治理的工程總量與復雜程度綜合分析，我們判斷“十四五”規(guī)劃中針對水環(huán)境治理的投資規(guī)模或進一步升級加碼至萬億規(guī)模。
 
　　2.區(qū)域機會切換：城市空間飽和，農(nóng)村市場接棒
 
　　從污水處理角度來看，截至2017年底我國城市污水處理率已達到約82%，而同年農(nóng)村污水處理率僅為30%，污水處理行業(yè)在城鄉(xiāng)之間的發(fā)展差異較大。未來污水處理廠的建設運營增長點或?qū)⒓杏谵r(nóng)村地區(qū)。
 
　　從流域治理角度來看， 2019年全國1940個***地表水考核斷面中，水質(zhì)優(yōu)良(I-III類)斷面比例為74.9%，同比上升了3.9個百分點；劣V類斷面比例為3.4%，同比下降3.3個百分點。分區(qū)域來看，當前受污染影響較重的江河流域主要集中在東北及華北地區(qū)，而受污染影響較重的湖泊水庫則相對較為分散，其中的主要代表為太湖、巢湖、滇池、白洋淀等。